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　　中金发布商议阐述称，守护森松国际（02155）“跑赢行业”评级，由于筹商到部分下流需求偏弱，下调2024/25年净利润11.7%/14.7%至8.95/10.23亿元【MTK-004】ニューハーフAikaの手コキで愛して…。2010-05-13U＆K&$BABEL119分钟，同步下调观点价16.8%至4.95港元。公司发布1H24功绩：收入34.77亿元，同比-5.8%；归母净利润3.76亿元，同比-11.0%；EBITDA为5.56亿元，同比-3.0%。低于商场和该行预期，该行判断主要系个别风光操办变更导致展期影响。

　　中金主要不雅点如下：

　　个别风光影响收入，国外增长亮眼。

　　1H24若剔除医药行业，公司其他行业收入合计同比+18%，其中油气真金不怕火葬行业同比+108.2%、能源电板原材料行业同比+40.4%均发挥亮眼，分地区来看，国外收入同比+37.22%，亚洲其他地区、欧洲、北好意思均有较好增长。掂量全年，据公开功绩会，公司预期收场收入和利润双增长。

　　毛利率握续进步，彰显公司竞争力。

制服下的诱惑

　　1H24公司毛利率29.6%，同比+2.2pct，通过积极降本增效，白石茉莉奈种子公司在举座需求承压布景下仍保握较好毛利率进步。销售/处治/研发/财务用度率2.3%/7.6%/6.3%/0.1%，同比+0.2/+0.3/+1.7/-0.1pct。净利率10.8%，同比-0.6pct，受到应收账款减值5，173万元（影响净利率1.5pct）影响。

　　国外需求引颈订单环比复原。

　　上半年公司新订立单31.64亿元，同比-35.7%、环比+10%，同比下滑主要系昨年上半年基数较高，环比呈现改善趋势，国外订单占比达76%，比较收入中国外占比56%进一步进步；模块化订单占比73%，较收入中占比64%进一步进步。分行业来看，日化、能源电板、油气真金不怕火葬环比均有较好增长。掂量下半年，公司以为国内订单有望回暖。

　　公司投入恒生空洞指数及港股通指数，流动性有望改善。

　　8月16日，恒生指数有限公司发布恒生空洞指数如期变动后果，森松国际告捷加入，该变动将于9月9日起追究获胜，该行以为有望改善流动性较弱的问题。

　　风险：下流行业周期性波动风险、流动性风险、汇率波动风险。

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职守剪辑：史丽君 【MTK-004】ニューハーフAikaの手コキで愛して…。2010-05-13U＆K&$BABEL119分钟